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3． 大格局仍是中期磨底、短期反弹中期处在第五次历史大底中，短期反弹继续。在《16年来的A股磨大底背景类似02-05年-20180809》中，我们指出A股已经历五轮牛熊周期，目前处于第五轮底部。前4次除08/10以外，其余三次94/7-96/1、02/1-05/6、12/1-14/6都是以时间换空间的震荡圆弧底。这次从上证综指2638点以来圆弧筑底阶段，与历史上的02/01-05/06、12/01-14/06中期底部阶段类似，背景更像02/01-05/06，即宏微观基本面见底、资金面偏紧。这轮圆弧底的打磨仍需时间，宏微观基本面自16年2季度来已经见底企稳，但是去杠杆背景下资金供求一直紧张。中期磨底的右侧等去杠杆转折点出现，总量看我国杠杆率不算高，但结构性问题显著，我国非金融企业部门杠杆率明显偏高，尤其是地方国企和地方融资平台杠杆率最高。未来去杠杆的高峰需要看到地方融资平台的杠杆比率下降，这意味着结构性去杠杆取得实质成效，资金面或迎来转折点，详见《市场资金面的困境和改善路径-20180716》。政策微调偏松继续，市场仍定性为中期磨底过程中的阶段性反弹。未来行情向上超预期看改革加速，向下超预期为中美贸易争端恶化。改革进程后续主要观察时点是10月左右将召开的聚焦经济改革的十九届四中全会，如果四中全会推进改革，最可能的突破口是财税体制改革。对股市而言改革加快将显著提升市场风险偏好，典型的例子如2012年11月中国共产党第十八次全国代表大会召开，改革预期提升，低估值的银行板块率先领涨。而未来市场向下超预期的因素是中美贸易摩擦蔓延升级至其他领域，以及美股下行风险。今年3月以来中美贸易摩擦不断反复影响了市场情绪，中美贸易摩擦的背后是双方经济实力的中期较量，要警惕中美贸易摩擦出现新的恶化，即中美贸易争端进一步向金融、政治军事等领域扩散。

由于我国优质教育资源稀缺、竞争激烈，素质教育压力增大以及对更好学业表现的高期望，越来越多的家长在K12教育的早期便为子女物色课后教育服务。K12课后教育补充常规的学校教育，帮助学生提高课堂表现，牢固从学校获得的知识并为学校入学考试做充分的准备。

央行已就“4月1日起降准”谣言一事正式致函公安机关。我觉得央行这么做的确很有必要，得真正对造谣者进行惩治。A股正吸引越来越多国际资金参与，净化市场环境更有必要了。屋子先得打扫干净，不能乌烟瘴气，否则人家来的兴趣就会下降。还有，现在的市场是有期权与期指的，甚至有人可通过地下配资市场几十倍地放大杠杆。在这种情况下，不排除造谣者借此迅速获得巨大利益的可能。

美国三季度实际GDP修正值符合前值，市场反应平淡，美指运行于97.373附近，现货黄金交投于1213.57美元/盎司附近。路透称，美国第三季度GDP数据表明美国经济增长受到减税计划的推动，消费者支出和企业投资均获得提振。不过仍难阻美联储12月加息。

◆ 中方可能会同意不强行要求“技术换市场”的做法，但隐形方面做法不会立即改变。◆ 至于开放市场准入，中方本来就因纪念改革开放四十周年有此打算，应该不是难事。◆ 但是，关于产业政策则可能是中方的底线问题。或许中方在调门上略有降低，但不会出现实质性的改变，因为改变中国增长方式，事关未来中国30年可持续发展，提高国际竞争力的重要政策底线，不会轻易改变和让步。

低星级方面，一星基金在仅剔除低于5千万元产品后的表现与不剔除同样没有显著差异。但是，在剔除低于2亿元规模产品后，对低业绩的击中率则大大提高，而且持有时间越长越显著。2．单一持有人集中度阈值鉴于单一持有人集中度的“重灾区”出现在混合基金中的灵活配置基金以及债券基金中的纯债类基金，而在股票基金中较少出现，所以剔除这部分产品后对股票基金并没有什么实质性的影响。